证券之星消息ღღღღ，近期亨通股份（600226）发布2025年半年度财务报告ღღღღ，报告中的管理层讨论与分析如下ღღღღ：

　　报告期内公司营业收入主要来源于电解铜箔ღღღღ、生物兽药ღღღღ、饲料添加剂的生产与销售及热电联供等相关业务ღღღღ。报告期内ღღღღ，公司实现营业收入81,821.15万元ღღღღ，同比增加45.80%,主要系子公司铜箔产品销量增长所致ღღღღ，实现归属于上市公司股东的净利润12,694.64万元,同比增加8.91%ღღღღ，主要系公司子公司蒸汽业务利润同比增长及对外投资收益增加所致ღღღღ。

　　电解铜箔按下游应用分为电子电路铜箔和锂电铜箔ღღღღ，主要用于覆铜板（CCL）ღღღღ、印制电路板（PCB）ღღღღ、锂离子电池的负极集流体的制造ღღღღ，是国家加快培育和发展的战略性新兴产业ღღღღ。

　　电子电路铜箔是制作覆铜板（CCL）和印制电路板（PCB）的重要基础原材料ღღღღ，电子电路铜箔位于PCB产业链的上游ღღღღ，PCB产业是现代信息技术产业的重要基础组成部分ღღღღ，下游广泛应用于通信设备ღღღღ、消费电子ღღღღ、汽车电子ღღღღ、医疗ღღღღ、军工等电子产品领域ღღღღ。

　　根据Prismark预测ღღღღ，未来五年全球PCB市场将保持稳定增长ღღღღ，2024年至2029年全球PCB产值的预计年复合增长率达5.2%ღღღღ，至2029年预计全球PCB市场将达到946.61亿美元ღღღღ。近年ღღღღ，受益于下游PCB行业结构性复苏路星辞含着段嘉衍的性器补车ღღღღ，未来需求稳步增长ღღღღ，电子电路铜箔行业增长将具备良好持续性ღღღღ。

　　当前国内外巨头持续投入加码AIღღღღ，由于AI应用场景涉及高频高速传输ღღღღ，对传输损耗的要求高ღღღღ，将对高端电子电路铜箔需求有明显拉动ღღღღ。典型的高端电子电路铜箔包括高性能反转铜箔（RTF）ღღღღ、低轮廓铜箔（VLP）ღღღღ、极低轮廓铜箔（HVLP）ღღღღ、高温高延伸铜箔（HTE）ღღღღ、IC封装极薄铜箔ღღღღ、高密度互连电路（HDI）铜箔等ღღღღ。据QYResearch统计及预测ღღღღ，2023年全球超低轮廓铜箔（VLP）的市场规模达84.0亿美元ღღღღ，其预计2030年市场规模将增至152.1亿美元ღღღღ，2023-2030年的年复合增速将达8.9%ღღღღ。

　　根据海关统计数据ღღღღ，2024年我国电子电路铜箔出口43,433吨ღღღღ，出口额51,564万美元ღღღღ，2024年进口75,863吨ღღღღ，进口额120,947万美元ღღღღ，2024年我国电子电路铜箔贸易逆差为69,383万美元ღღღღ。

　　随着国内大数据ღღღღ、人工智能和云服务等技术的推广应用及智能驾驶和智能家居等产业的发展ღღღღ，高频高速铜箔ღღღღ、IC封装基板用极薄铜箔ღღღღ、高端挠性电路板用铜箔ღღღღ，以及大电流ღღღღ、大功率基板用超厚铜箔等高端电子电路铜箔产品需求持续增长ღღღღ，目前我国电子电路铜箔产能仍主要集中于中低端产品ღღღღ，高端产品仍存在较大的进口替代市场空间ღღღღ。

　　锂电铜箔作为锂离子电池负极材料集流体pp电子首页ღღღღ，ღღღღ，下游应用场景主要包括新能源汽车ღღღღ、3C数码以及储能系统等领域pp电子游戏官网ღღღღ！ღღღღ，其中新能源汽车产业是锂电池下游最为重要的应用ღღღღ，储能系统是未来成长性较高的下游应用之一ღღღღ。

　　近年来ღღღღ，新能源汽车ღღღღ、储能及消费电子产品等锂电池市场蓬勃发展ღღღღ，我国锂电铜箔出货量有望继续保持稳步增长态势ღღღღ。

　　根据CCFA统计ღღღღ，2024年度ღღღღ，中国电解铜箔的总产能为185万吨ღღღღ，其中锂电铜箔产能115万吨ღღღღ，电子电路铜箔70万吨ღღღღ。2024年ღღღღ，中国电解铜箔总产量113.3万吨ღღღღ，同比增长20.5%ღღღღ；总销量为111.4万吨ღღღღ，同比增长22.4%ღღღღ。

　　根据中国汽车工业协会统计显示ღღღღ，2025年1-6月ღღღღ，我国汽车产销量分别为1,562.1万辆和1,565.3万辆ღღღღ，同比分别增长12.5%和11.4%ღღღღ。其中ღღღღ，新能源汽车产销量分别为696.8万辆和693.7万辆ღღღღ，同比分别增长41.4%和40.3%ღღღღ，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.3%ღღღღ；新能源汽车出口106万辆ღღღღ，同比增长75.2%ღღღღ。

　　根据高工产研锂电研究所（GGII）发布数据显示ღღღღ，2025年上半年中国锂电池出货量776GWhღღღღ，同比增长68%ღღღღ。其中动力ღღღღ、储能电池出货量分别为477GWhღღღღ、265GWhღღღღ，同比增长分别为49%ღღღღ、128%ღღღღ。高工产业研究院（GGII）预测ღღღღ，受全球新能源汽车终端产销量及储能市场需求的强势带动ღღღღ，到2025年中国锂电铜箔出货量将达110万吨ღღღღ。

　　随着新能源汽车渗透率的提升ღღღღ、储能产业的持续增长ღღღღ，锂电铜箔需求量不断增加ღღღღ，但行业中低端产能仍然过剩ღღღღ，市场集中度较低ღღღღ，整体竞争激烈ღღღღ。随着行业洗牌加速ღღღღ，低端产能出清ღღღღ，锂电铜箔市场供需关系将逐步改善ღღღღ。

　　饲料产业位于畜牧养殖业前端ღღღღ，畜牧业的发展直接影响市场对饲料产品的需求ღღღღ。随着全球经济的发展和人们对食品健康ღღღღ、营养等方面要求的提高ღღღღ，市场对于动物性食品的消费需求不断增加ღღღღ，推动了饲料工业的快速发展ღღღღ。

　　据国家统计局数据显示ღღღღ，2025年上半年ღღღღ，全国猪牛羊禽肉产量4,843万吨ღღღღ，同比增长2.8%ღღღღ，其中ღღღღ，猪肉ღღღღ、牛肉ღღღღ、禽肉产量分别增长1.3%pp电子官网ღღღღ、4.5%ღღღღ、7.4%ღღღღ，羊肉产量下降4.6%ღღღღ；牛奶产量增长0.5%路星辞含着段嘉衍的性器补车ღღღღ，禽蛋产量增长1.5%ღღღღ。2025年上半年ღღღღ，生猪存栏42,447万头ღღღღ，同比增长2.2%ღღღღ；生猪出栏36,619万头ღღღღ，同比增长0.6%ღღღღ。

　　据中国饲料工业协会统计ღღღღ，2025年上半年ღღღღ，全国工业饲料总产量15,850万吨ღღღღ，同比增长7.7%ღღღღ。

　　其中ღღღღ，配合饲料ღღღღ、添加剂预混合饲料产量分别为14,807万吨ღღღღ、342万吨ღღღღ，同比分别增长8.1%ღღღღ、6.9%ღღღღ，浓缩饲料产量为614万吨ღღღღ，同比下降1.5%ღღღღ。

　　公司兽药ღღღღ、饲料添加剂业务主要以饲料添加剂类的兽用化药和氨基酸类产品为主ღღღღ，与畜牧业的发展紧密相关ღღღღ。

　　近几年ღღღღ，豆粕减量替代驱动饲用氨基酸需求持续增长ღღღღ。自2021年以来国内农业农村部陆续推出了《猪鸡饲料玉米豆粕减量替代技术方案》《饲用豆粕减量替代三年行动方案》等文件ღღღღ，在确保畜禽生产效率保持稳定的前提下ღღღღ，力争饲料中豆粕用量占比每年下降0.5个百分点以上电子元器件ღღღღ。ღღღღ，到2025年饲料中豆粕用量占比从2022年的14.5%下降至13%以下ღღღღ。应用低蛋白日粮技术ღღღღ，采用饲料精准配方和精细加工工艺ღღღღ，配合使用合成氨基酸等高效饲料添加剂ღღღღ，降低猪禽等配合饲料中的蛋白含量需求ღღღღ，减少蛋白饲料消耗ღღღღ，有效提高饲料蛋白利用效率ღღღღ。方案进一步明确了豆粕减量替代的目标和路径ღღღღ，低蛋白日粮的推广及饲料中豆粕使用占比延续下降ღღღღ，提振国内氨基酸消费需求ღღღღ。豆粕减量带来的氨基酸缺口及氨基酸市场渗透率的提高ღღღღ，预计饲用氨基酸需求或将持续保持增长ღღღღ。随着色氨酸行业新建ღღღღ、扩建产能的陆续投产以及豆粕价格的波动可能影响色氨酸市场供求关系ღღღღ，加剧市场竞争ღღღღ。

　　据海关数据显示ღღღღ，2025年上半年ღღღღ，国内色氨酸进口量18,831.302吨,同比增长31.63%ღღღღ。受益于禽肉和牛肉产量的增长ღღღღ，国内饲料级色氨酸需求显著提升ღღღღ。报告期内ღღღღ，公司L-色氨酸产品销量同比上升8.39%ღღღღ。

　　随着人们生活水平不断提高以及城市化进程的加快ღღღღ，人们对食品的健康ღღღღ、营养ღღღღ、安全提出了更高的要求ღღღღ，促进了养殖业向规模化ღღღღ、标准化ღღღღ、专业化发展ღღღღ，进而带动饲料普及率逐年提高ღღღღ，为饲料行业的发展提供了广阔的空间ღღღღ。

　　兽药产品莫能菌素以出口南美和亚非拉国家为主ღღღღ。报告期内ღღღღ，公司积极开拓莫能菌素印度市场ღღღღ，莫能菌素产品销量同比上升23.50%ღღღღ。

　　随着国内经济稳定增长ღღღღ，我国工业和居民采暖的热力需求不断上升ღღღღ，叠加支持政策的持续推进ღღღღ，持续推动热电联产集中供热行业发展ღღღღ，热电联产装机容量逐年攀升ღღღღ，从2017年的4.01亿千瓦增长至2023年的5.88亿千瓦ღღღღ，年复合增长率为6.59%pp电子官网ღღღღ。

　　经营模式ღღღღ：公司以煤炭为原料通过热电联产装置生产蒸汽和电力ღღღღ，为子公司拜克生物生产兽药ღღღღ、饲料添加剂提供蒸汽和电力ღღღღ。在满足自身生产经营需求后ღღღღ，富余部分通过管网销售给所在区域范围及周边的其他企业ღღღღ。

　　行业情况ღღღღ：随着国家供给侧结构性改革不断深化ღღღღ，煤炭行业整合与去产能工作持续推进ღღღღ，地方政府推进大气治理与集中供热等一系列规划ღღღღ，公司将持续加大对所在区域范围内的用热客户提供相关产品销售ღღღღ。

　　电解铜箔按下游应用分为电子电路铜箔和锂电铜箔ღღღღ，主要用于覆铜板（CCL）ღღღღ、印制电路板（PCB）ღღღღ、锂离子电池的负极集流体的制造ღღღღ。

　　电子电路铜箔位于PCB产业链的上游ღღღღ，与电子级玻纤布ღღღღ、专用木浆纸ღღღღ、合成树脂及其他材料等原材料经制备形成覆铜板ღღღღ，再经过一系列其他复杂工艺形成印制电路板（PCB）ღღღღ，被广泛应用于消费电子ღღღღ、计算机及相关设备ღღღღ、汽车电子和工业控制设备产品中ღღღღ。

　　锂电铜箔处于锂离子电池产业链的上游ღღღღ，与正极材料ღღღღ、负极材料ღღღღ、电解液ღღღღ、隔膜ღღღღ、铝箔以及其它材料一起组成锂离子电池的电芯ღღღღ，再将电芯ღღღღ、BMS（电池管理系统）与配件Pack封装后组成完整锂离子电池包ღღღღ，应用于新能源汽车ღღღღ、电动自行车ღღღღ、3C数码产品路星辞含着段嘉衍的性器补车ღღღღ、储能应用等下游领域ღღღღ。报告期内pp电子官网ღღღღ，公司全资子公司亨通铜箔持续开展高端电子电路铜箔系列产品的研发ღღღღ、生产与市场开拓等相关工作ღღღღ，自主研发的反转铜箔（RTF）ღღღღ、低轮廓铜箔（LP）ღღღღ、高温延伸铜箔（HTE）等高附加值产品均已实现量产ღღღღ，并应用于下游客户ღღღღ。高频超低轮廓铜箔(HVLP)系列ღღღღ、RTF-Ⅲ型铜箔等主要进口产品研发及市场开拓工作持续推进并取得进展ღღღღ，向市场送样测试ღღღღ，为亨通铜箔的产品迭代和未来发展奠定了基础ღღღღ。

　　报告期内ღღღღ，电解铜箔项目仍在建设过程中ღღღღ。公司电子电路铜箔产能10,000吨/年ღღღღ，锂电铜箔产能5,000吨/年ღღღღ，目前公司铜箔一期及二阶段在建产能10,000吨/年ღღღღ。亨通铜箔2025年上半年实现营业收入55,299.62万元ღღღღ，随着铜箔项目产能的释放ღღღღ、PCB行业的复苏以及产品结构的不断优化ღღღღ，公司铜箔业务量有望持续增加ღღღღ，铜箔业务盈利能力有望逐步改善ღღღღ。

　　公司全资子公司亨通铜箔主要从事电解铜箔的研发ღღღღ、生产与销售ღღღღ，通过采购铜ღღღღ、硫酸等原材料ღღღღ，经过溶铜ღღღღ、生箔ღღღღ、表面处理和分切包装等生产工艺流程制成电解铜箔ღღღღ。亨通铜箔建立了从原材料采购路星辞含着段嘉衍的性器补车ღღღღ、生产过程控制ღღღღ、成品检验等完善的质量管理体系ღღღღ，对生产经营全过程管控ღღღღ，确保产品质量符合客户要求ღღღღ。公司产品采用直销的方式销售给客户ღღღღ。公司根据客户对产品规格ღღღღ、工艺的要求等进行市场化定价ღღღღ，按照“铜价+加工费”的原则确定产品售价ღღღღ。

　　公司生产的兽药和饲料添加剂主要用于畜禽的治疗ღღღღ、防疫和动物营养添加剂等三大领域ღღღღ。主要产品有L-色氨酸预混剂ღღღღ、L-色氨酸精品ღღღღ、莫能菌素等ღღღღ，上述产品用途如下ღღღღ：L-色氨酸是动物重要的必需氨基酸和限制性氨基酸ღღღღ，可用于改善动物饲料日粮氨基酸组成和比例ღღღღ，提高日粮蛋白质的价值和利用效率ღღღღ；莫能菌素属聚醚类离子载体抗生素ღღღღ，对革兰氏阳性菌ღღღღ、猪血痢密螺旋体有较强作用ღღღღ，能够提高瘤胃丙酸产量ღღღღ，提高饲料利用率ღღღღ，用于防治鸡球虫病ღღღღ、羔羊ღღღღ、犊牛ღღღღ、兔球虫病等ღღღღ。

　　公司与国内多家知名高校ღღღღ、科研单位建立了产学研合作关系ღღღღ，开展新产品研究和现有产品的工艺技术提升ღღღღ；拥有主营业务产品各自独立的生产系统及热电供应配套系统ღღღღ，建立了从原辅材料到产成品的质量控制管理体系ღღღღ，企业在质量控制ღღღღ、环境管理和安全生产管理方面实现了科学化路星辞含着段嘉衍的性器补车ღღღღ、标准化ღღღღ、现代化和规范化运作ღღღღ。

　　为明晰公司各业务板块的权责ღღღღ，提升公司的经营管理效率ღღღღ，公司对化工业务与热电联供业务资产进行了整合ღღღღ，以公司子公司拜克生物为公司化工业务及热电联供经营平台ღღღღ，针对公司兽药ღღღღ、饲料添加剂产品类别和销售区域ღღღღ，拜克生物组建了动保销售和国际销售等销售团队ღღღღ，形成了覆盖全球市场的专业ღღღღ、精准ღღღღ、系统的销售网络ღღღღ。

　　经营模式ღღღღ：公司以煤炭为原料通过热电联产装置生产蒸汽和电力ღღღღ，为子公司拜克生物生产兽药ღღღღ、饲料添加剂提供蒸汽和电力ღღღღ。在满足自身生产经营需求后ღღღღ，富余部分通过管网销售给所在区域范围及周边的其他企业ღღღღ。

　　报告期内pp电子官网ღღღღ，公司围绕转型升级发展战略ღღღღ，聚焦主责主业ღღღღ，加大研发力度pp电子官网ღღღღ，持续开展电解铜箔高端产品ღღღღ、生物合成产品的技术研发与项目建设ღღღღ，积极拓展国内外市场ღღღღ，不断提升公司经营能力和可持续发展能力ღღღღ。公司实现营业收入81,821.15万元ღღღღ，同比增加45.80%ღღღღ；实现归属于上市公司股东的净利润为12,694.64万元ღღღღ，同比增加8.91%ღღღღ。

　　在电子电路铜箔方面ღღღღ，公司全资子公司亨通铜箔自主研发的反转铜箔（RTF）ღღღღ、低轮廓铜箔（LP）ღღღღ、高温延伸铜箔（HTE）等高附加值产品已实现量产ღღღღ。报告期内ღღღღ，公司继续加强与下游PCB知名厂商的合作ღღღღ，公司电子电路铜箔产品在生益科技ღღღღ、南亚新材ღღღღ、奥士康等下游头部客户应用持续增量ღღღღ；RTF-Ⅱ产品已成功导入下游客户供应链ღღღღ，公司RTF-Ⅲღღღღ、超低轮廓铜箔HVLPⅡ等高阶铜箔产品已出样品ღღღღ，向市场送样测试ღღღღ；超厚铜箔已批量供应下游客户ღღღღ。

　　在锂电铜箔方面ღღღღ，亨通铜箔已具备4.5μm至8μm铜箔全批量供货能力ღღღღ，已掌握3.5μm铜箔的生产技术ღღღღ。锂电铜箔客户已覆盖比亚迪ღღღღ、鹏辉能源ღღღღ、欣旺达等主流动力与储能企业ღღღღ。

　　在5G时代和AI技术浪潮下ღღღღ，市场对高频高速电路板性能提出了更高要求ღღღღ，集成化ღღღღ、高性能化ღღღღ、高密集度是其技术发展重要趋势ღღღღ。在此背景下ღღღღ，以RTF和HVLP为代表的高性能铜箔市场需求空间将持续扩大ღღღღ。公司紧跟行业技术前沿ღღღღ，加速开发超低轮廓铜箔HVLPⅢღღღღ、RTF-Ⅲpp电子APPღღღღ！ღღღღ、载体铜箔等产品的研发ღღღღ，在高端电子电路铜箔产品端持续发力ღღღღ。锂电铜箔方面ღღღღ，为满足下游对电池更高的能量密度ღღღღ、更长的锂电寿命ღღღღ、更适配锂金属负极等需求ღღღღ，公司积极探索多孔铜箔ღღღღ、雾化铜箔（泡沫铜）等技术ღღღღ，开展相关产品的研发ღღღღ。公司持续加大研发投入ღღღღ，与下游客户紧密联系ღღღღ，实现研发与应用的双向绑定ღღღღ，构建高性能电解铜箔产品矩阵ღღღღ。

　　报告期内ღღღღ，铜铝箔新材料研究院积极开展铜铝复合箔ღღღღ、压延后处理箔ღღღღ、铜箔镀镍等产品研发ღღღღ，其中铜铝复合箔通过了下游行业客户认证并导入电子元件ღღღღ，ღღღღ。

　　2025年铜箔行业迎来温和复苏ღღღღ，亨通铜箔电解铜箔产能逐步释放ღღღღ，报告期内公司铜箔销量同比增长131.33%ღღღღ；铜箔业务实现营业收入55,299.62万元ღღღღ，占公司营业收入的67.59%ღღღღ，铜箔产品毛利率逐步改善ღღღღ。随着公司产能增加ღღღღ，将进一步推动公司铜箔收入的快速增长ღღღღ。

　　为加快推动公司在合成生物领域的转型升级ღღღღ，完善公司氨基酸产业链布局pp电子官网ღღღღ，充分发挥公司在生物发酵行业所积累的技术优势ღღღღ、管理优势ღღღღ，进一步提升公司在合成生物学领域的竞争力ღღღღ。报告期内ღღღღ，公司在内蒙古呼和浩特托克托经济开发区西区投资建设小品种氨基酸产业基地ღღღღ。托克托经济开发区拥有完善的产业园区基础设施以及丰富的能源与农产品资源ღღღღ，能够为氨基酸生产提供充足的原材料ღღღღ，具备氨基酸生产综合成本优势ღღღღ。

　　小品种氨基酸产业基地项目建成后ღღღღ，公司将新增11,880吨/年氨基酸生产能力（柔性生产线吨/年（折纯）ღღღღ、L-精氨酸2,100吨/年（折纯）ღღღღ、L-异亮氨酸精品2,400吨/年ღღღღ。目前ღღღღ，小品种氨基酸产业基地项目正按计划有序推进ღღღღ。

　　公司紧密跟踪市场动态ღღღღ，持续加强与行业上下游企业的合作ღღღღ，努力探索创新营销模式ღღღღ，提升市场服务及营销队伍能力ღღღღ，整合资源拓展海内外销售渠道和产品应用领域ღღღღ，实现精准营销ღღღღ，巩固提升现有市场份额ღღღღ，进一步提升品牌知名度和市场影响力ღღღღ。报告期内ღღღღ，亨通铜箔持续推进海外客户认证ღღღღ，向来自中国台湾ღღღღ、印度ღღღღ、马来西亚等地区的客户批量供货ღღღღ。

　　兽药ღღღღ、饲料添加剂产品方面ღღღღ，公司依托现有产品技术优势ღღღღ，加速拓展南美洲ღღღღ、亚洲ღღღღ、非洲及中东等重点市场注册登记及推广ღღღღ。针对不同区域市场需求特点ღღღღ，开发适应性强ღღღღ、性价比高的产品组合ღღღღ。重点布局畜牧业快速发展的新兴经济体ღღღღ，持续为客户提供技术服务和解决方案ღღღღ。

　　截至报告期末ღღღღ，亨通铜箔ღღღღ、铜铝箔新材料研究院累计申请专利70项ღღღღ，获得授权专利25项ღღღღ，铜铝箔新材料研究院作为起草单位参与了T/CI466-2024复合集流体（铝箔）团体标准ღღღღ、T/CI467-2024复合集流体（铜箔）团体标准的编制ღღღღ。截至报告期末ღღღღ，公司及控股子公司累计获得授权专利57项ღღღღ，其中发明专利35项ღღღღ，实用新型专利22项ღღღღ。

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